Источник: HotSpot
Автор статьи — Эмма Чанинг (Emma Channing), главный юридический советник Satis Group, инвестиционной группы, ориентированной на блокчейн и цифровые финансы.
Мы, как специалисты на рынке ICO, помогаем нашим клиентам оптимизировать проведение их первичных размещений монет, поэтому понимание постоянно меняющихся криптовалютных рынков — немаловажная часть этой задачи.
Если оглянуться назад, в 2017 году были дикие скачки, наблюдался огромный контраст между некоторыми предсказуемыми событиями (например, переход к альтернативным трейдинговым системам (ATS[1]) и инвестиционным токенам[2]) и менее предсказуемыми патчами (вытекающими из выросшей в разы конкуренции ICO-проектов и форков).
Следует сказать, что хотя уверенность невозможна на любом рынке, постоянно меняющийся криптомир бросает прогнозированию уникальные вызовы.
[1]Альтернативная трейдинговая система (Alternative trading system, ATS) — платформа для обмена криптовалютами, которые классифицируются в США как ценные бумаги, — Прим.ред.
[2]Инвестиционные («Security») токены — это токены, которые дают владельцу право на реализацию его инвестиционных интересов. Это может быть право на участие в юридическом лице, капитале, прибыли, статус кредитора или заимодателя и так далее, — Прим.ред.
Успешно запущенным ICO в этом году приходилось постоянно адаптироваться к быстро меняющимся ожиданиям индустрии. ICO — очень молодой рынок капитала, и в следующем году вряд ли что-то изменится.
Однако я уверена, что в долгосрочной перспективе рынок ICO станет механизмом финансирования для новых компаний сродни тому, чем являются бросовые облигации[3] для котирующихся на бирже корпораций, и именно в этом направлении мы сосредоточились (не случайно меморандумы BCAP, Science, and Protos напоминают бросовые облигации).
[3]Мусорная (бросовая) облигация (англ. high-yield bond) — высокодоходные облигации с кредитным рейтингом ниже инвестиционного уровня (Ba / ВВ и ниже), либо без рейтинга. Подобные ценные бумаги обычно выпускаются компаниями, не имеющими длительной истории и солидной деловой репутации, но нуждающимися в денежных средствах, — Прим.ред.
В отличие от многих людей в мире ICO, я продолжаю считать, что на первых стадиях венчурный капитал и бизнес-инкубаторы[4] будут играть важную роль.
Новообразующиеся компании получают выгоду от наставничества и связей, которые уравновешивают относительную стоимость стартапов для инвестиций.
[4]Бизнес-инкубатор — это организация, занимающаяся поддержкой проектов молодых предпринимателей на всех этапах развития: от разработки идеи до её коммерциализации, — Прим.ред.
Однако я подозреваю, что мы увидим, как ICO проходят раунды инвестирования серии B и C [5]. Полагаю, что число очень успешных ICO сократится.
Рынок ICO останется, причём более актуальный вопрос заключается в том, какой именно продукт будет продаваться, ведь каждый квартал этого года был совершенно разным — быстро менялись вкусы и экономические двигатели.
[5]Литерные серии (раунды) инвестиций («A», «B», «С», «D») полностью отличаются лишь типом предлагаемых ценных бумаг, по функциям и структуре расходов раунды могут обладать схожими признаками. Соответственно литере раунда различаются и бумаги. Так первый раунд финансирования компании включает выдачу привилегированных бумаг серии «A», второй тур — бумаги серии «B» и так далее. Большинство стартапов не выходят за рамки инвестиционных серий «C» или «D», — Прим.ред.
Вот мои мысли на 2018 год:
Первый квартал
Хотя в ноябре 2017 года наблюдался рекордный месячный максимум в $743 миллиона на ICO, финансирование было сосредоточено на конкретных проектах.
На фоне общего экстраординарного количества предложений на рынке высококачественным проектам было трудно выделиться по сравнению с предыдущими кварталами.
Количество ICO в ноябре увеличилось на 50% по сравнению с предыдущим месяцем.
Полагаю, подобная тенденция продолжится и в первом квартале 2018 года — общий рынок, вероятно, останется сложным — будет сказываться избыток объёма.
Также следует учитывать, что биткоин, как обычно в начале года, по целому ряду факторов будет волатильным, в том числе из-за того, что уже стало ежегодной тенденцией — граждане Китайской Народной Республики будут продавать в преддверии самого большого праздника, Китайского нового года.
Мы также ожидаем, что исследовательская работа канадских и американских регуляторов ценных бумаг не сбавит темпы; о ней мало говорилось в прессе, но работа была интенсивной.
Ещё мы ожидаем, что будет один или несколько важных случаев давления со стороны США, в том числе на одну или несколько криптовалютных бирж до конца 2017 или по крайней мере конца 2018 года.
Опять-таки, это, вероятно, снизит объём рынка.
Я до сих пор ошеломлена тем, что отчёт SEC о DAO практически не оказал никакого влияния на темпы развития ICO.
Это был замечательный пример очень подробного руководства от SEC. Я весьма удивлена тем, что компании не добавили позицию SEC относительно торгующихся на бирже полезных токенов[6] и токенов приложений[7] в руководство или документацию своих ICO.
Думаю, в ближайшей перспективе это изменится, и реакция на любые резонансные случаи давления будет быстрой.
[6]Полезные токены (Utility tokens) — это токены, которые позволяют владельцу приобрести сервисы и единицы услуг. Их используют для финансирования проектов общей инфраструктуры, которые раньше не могли его получать, — Прим.ред.
[7]Токены приложений (app tokens) — Разработчики децентрализованных приложений (dApp, Decentralized applications) создают монеты приложений, которые напрямую связаны с базовой системой смарт-контрактов dApp для обеспечения функциональности, — Прим.ред.
Второй квартал
Во втором квартале, полагаю, двумя большими вопросами будет цена BTC и ETH и будут ли запущены какие-либо еще альтернативные трейдинговые системы для торговли токенами как ценными бумагами (инвестиционными токенами).
BTC продолжает подниматься в яростном темпе, и я думаю, что в какой-то момент в середине следующего года BTC достигнет $50 000, и это не преувеличение. Хотя неясно, каких высот достигнет ETH, да и BCH, если уж на то пошло.
Высокая цена BTC может как усилить активность ICO, так и уменьшить; люди чувствуют необходимость диверсификации и активно покупают токены от ICO, но в то же время они ожидают, что ICO принесёт тот же доход, что и BTC.
Возможно, это создаст проблемы с издержками транзакций BTC, когда комиссия более чем удвоится за короткий промежуток времени, как это было в четвёртом квартале 2017 года.
Есть ещё последствия, на которые хорошие советники по ICO должны реагировать быстро — например, высокая цена BTC заставит ICO пойти на уступки, такие как указывать цену в долларах США на момент закрытия ICO или в конце любой частной или дисконтной продажи.
Из-за высокой цены биткоина также ужесточатся действующие законы о ценных бумагах касательно полезных токенов и токенов приложений.
В результате чего, я подозреваю, это будет ещё один квартал, посвященный обеспечению соблюдения законов.
Токены как ценные бумаги (инвестиционные токены) — идеальное решение проблем с высокой ценой BTC и средой строгого соблюдения законов, поскольку они могут юридически гарантировать доход и могут действительно стать методом диверсификации.
Мы оптимистичны в том, что большая часть высококачественных ICO на рынке в конечном итоге будет образована из инвестиционных токенов.
Ключевым фактором, очевидно, будет их торговля, а для этого требуются ATS или регистрация на SEC, используя «Form S1»[8] или «Form A+»[9], после чего будет разрешена торговля на таких биржах, как NASDAQ или NYSE.
[8]Form S1 — Форма S-1 представляет собой заявку, используемую компаниями, планирующими публиковать свои ценные бумаги в Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). S1 содержит основную финансовую информацию об эмитенте в отношении конкретного предложения ценных бумаг, — Прим.ред.
[9]Form A+ — подмандатное SEC освобождение от требования регистрации для выпуска ценных бумаг, — Прим.ред.
Задача на сегодняшний день — получить ATS с лицензией, позволяющей торговать цифровыми ценными бумагами. Некоторые из них уже выстроились в очередь, чтобы стать доступными в первом или, самое большее, втором квартале.
Я также остаюсь оптимистичной относительно того, что для ICO идеально подходит «Form A+», особенно из-за относительно низкого порога вхождения для инвесторов (самое большее — 10 процентов от капитала или дохода, сертификация проводится самостоятельно) по сравнению с аккредитованной сертификацией, необходимой для правила «D/506».
Однако из-за того, что раздел 26 кодекса законов США, параграф 1032 признаёт только увеличение капитала путём продажи акций, выручка от ICO американского эмитента должна облагаться налогом как доход.
И если только нет чистых операционных убытков, чтобы компенсировать это, сбор капитала через ICO становится очень дорогим по сравнению с традиционным.
А ещё следует добавить высокую стоимость консультации юристов и других специалистов.
Третий квартал
Теперь мы будто смотрим в хрустальный шар. Вообще говоря, к этому времени мы ожидаем, что несколько ATS будут лицензированы для торговли токенами как ценными бумагами и начнут работать в США, а также сообразительные владельцы BTC и ETH смогут перевести значительную часть своего портфеля на инвестиционные токены.
Опять-таки, мы ожидаем к этому времени ответы регуляторов по всему миру, которые укрепят процесс принятия решений эмитентами и инвесторами.
Можете смеяться, но мы ожидаем, что в августе снова сильно замедлит рынок фестиваль «Burning Man».
На крипторынке не было исторических нарушений работы, но у него есть несколько подобных мероприятий, приводящих к снижению активности, и «Burning Man», вероятно, является самым значительным, потому что его посещают много участников.
Четвёртый квартал
Честно говоря, четвёртый квартал — это загадка.
Самые актуальные новости - в 
