Назовете ли вы это «халвинг» или «сокращение вознаграждений майнеров вдвое», можете быть уверены — разговоры о ценовом ралли будут набирать обороты, но инсайдеры отрасли не уверены в возможном росте.
Почему биткоин должен вырасти? Потому что предыдущие халвинги вызвали сильный рост?
Многие убеждены, что следующий халвинг будет иметь тот же рыночный эффект, и история не просто повторяется — появились модели, поддерживающие эту теорию. Но если ожидается «бычий рост», то почему мы не считаем, что этот рост уже учтен в текущей цене?
Что и почему
Сначала, разберемся с тем, что такое халвинг и почему он происходит.
Чтобы контролировать инфляцию, протокол биткоина был запрограммирован с жестким ограничением в 21 миллион монет, при этом новые биткоины поступают в обращение в качестве стимула для сетевых обработчиков («майнеров») в постепенном и контролируемом ритме. Скорость, с которой создаются новые монеты, уменьшается вдвое каждые четыре года, чтобы имитировать возросшую сложность добычи золота. 28 ноября 2012 года начальное вознаграждение в 50 новых биткоинов было уменьшено вдвое до 25, а с 9 июля 2016 года майнеры получали 12,5 биткоинов за каждый успешно обработанный блок.
Следующее сокращение вознаграждение майнеров вдвое, после которого значение сетевого стимула будет составлять 6,25 биткоинов за блок, ожидается в мае 2020 года.
Приведенный выше график показывает, что цена (представленная светло-синей линией) начала двигаться вверх перед каждым из предыдущих халвингов, что также продолжалась некоторое время после события. Тем не менее, набор данных ограничен — рынок пережил только два подобных события, и можно предположить, что модель повторится.
С этого места начинается фундаментальный анализ спроса и предложения.
Шок предложения
Инвестор и биткоин-аналитик Туур Демистер недавно отметил, что для того, чтобы криптовалюта поддерживала цену более 8'000 долларов до следующего халвинга, рынку потребуется приток инвестиций в размере 2,9 миллиарда долларов, чтобы компенсировать дефляционный эффект новых биткоинов, попадающих в систему.
Даже если предположить, что рост инвестиций остается постоянным, снижение давления продавцов после того, как количество новых монет, поступающих в обращение сократится вдвое, это приведет к росту цены.
Известный в криптосообществе трейдер Plan B пошел еще дальше и использовал отношение запасов к потоку (S2F), которое делит текущий запас на годовой объем производства, чтобы создать модель, которая с высокой степенью точности ретроактивно прогнозирует прошлые движения цены биткоина, используя золото и серебро в качестве ориентиров. Эта модель предсказывает, что цена биткоина должна составлять 60'000 долларов после следующего халвинга (черная линия на графике выше).
Мнения на основе модели S2F: Глава Morgan Creek: BTC будет стоить $100'000 через 2,5 года
Хотя у этой модели есть свои критики, она имеет интуитивный смысл: сокращение предложения должно повысить стоимость, при прочих равных условиях. Так почему же цена не поднимется до такого высокого уровня?
Технически, хавинг не является «фундаментальным» событием, так как оно не представляет движущей силы в традиционных инвестиционных терминах. «Фундаментальный» в анализе активов относится к переменным, но поддающимся количественной оценке признакам, которые могут влиять на оценку, таким как прибыль, размер рынка и баланс. В этом смысле заранее запрограммированный дефицит не является фундаментальным, это факт.
Мы можем надеяться, что сами факты не открыты для интерпретации, но их влияние почти всегда ощутимо. Никто не сомневается, что халвинг произойдет — но его влияние остается неясным и непредсказуемым. Давайте разберемся почему.
Причины для скептицизма
Во-первых, некоторые утверждают, что халвинг уже учтен в текущей цене. Иначе чем обусловлен рост с 3'300 до 12'000 долларов в начале этого года? Рынок относительно эффективен в плане распространения информации, поэтому разумные инвесторы, очевидно, включили бы корректировку предложения в свои модели и соответственно заняли свои позиции заранее.
Во-вторых, рыночные модели, подобно той, что описывает Plan B, имеют тенденцию выполняться, пока они не найдены. Сегодня экосистема биткоина, возможно, сильно отличается от предыдущих халвингов: четыре года назад рынки крипто-деривативов находились в зачаточном состоянии, институциональное участие было слабым, а системы оценки практически отсутствовали. Инвесторы уже считают, что «на этот раз все будет по-другому».
Некоторые инсайдеры отрасли намекают, что сокращение вознаграждения майнеров вдвое может возыметь отрицательный эффект на цену, так как оно снижает прибыльность майнеров и вытеснит с рынка многих частных участников. Правда, это может быть компенсировано повышением цены, но если это изменения окажутся непропорциональными, усиление централизации сети может вызвать опасения по поводу безопасности.
Читайте по теме: Следующий халвинг BTC выкинет с рынка частных майнеров
Кроме того, на традиционных рынках цена редко зависит от предложения. На него больше влияет спрос, который модель S2F не учитывает. В отсутствие устоявшегося и широко распространенного фундаментального варианта использования (на данный момент) спрос на криптовалюту определяется нарративом крипто-сообщества.
А может все-таки рост?
Тем не менее, учитывая рекурсивную логику, спрос может увидеть участие сообщества. Широко распространенное ожидание того, что халвинг повлияет на цену, может стимулировать спрос на биткоин как инвестиционный актив, что будет влиять на его цену, особенно когда новые инвесторы — привлеченные моделями предложения и исторической корреляцией — входят в сектор.
И асимметричный риск также вписывается в картину событий: «Вероятность того, что модели ошибочны и я все потеряю, окажет меньшее влияние на мой портфель, чем вероятность того, что модели верны, и я получу доход в размере 500%».
Таким образом, даже если модели, ориентированные на предложение, пытаются переписать традиционные принципы инвестирования, это не означает, что мы не увидим ценового отклика. Если это произойдет, разговоры будут сосредоточены вокруг подтверждения того, что основанные на предложении модели были правильными, даже если они не стали истинной причиной роста.
Читайте по теме: Мнения: Вырастет ли Биткоин из-за халвинга в 2020?
Несмотря на это, это не будет единственной особенностью криптовалютного рынка в ближайшие месяцы. Шум вокруг графика поставок биткоина вновь покажет его уникальную экономику, которая, в свою очередь, должна пробудить еще больший интерес инвесторов. Если это приведет к большему притоку средтв в то время, когда новые поставки сократятся, графики, которые предсказывают рост из-за халвинга, окажутся правильными.
С другой стороны, рассказы могут быть переменчивыми, и не каждый инвестор пожелает рисковать. И, давайте посмотрим правде в глаза, есть много вещей, которые могут оказать столь же большое влияние на цену биткоина. В любом случае, трудно отрицать, что появление моделей прогнозирования является позитивным шагом, который поможет нам понять динамику рынка и роль биткоина на более широком финансовом рынке. Искушенные инвесторы, несомненно, будут приветствовать халвинг и относиться к основополагающим предположениям со здоровой дозой скептицизма.
Источник: AltStake
Самые актуальные новости - в 
