Произошедший 12-13 марта обвал рынка стал неожиданностью и суровым испытанием даже для видавших виды криптовалютных инвесторов. И многие задаются вопросом о том, что же стало причиной внезапного обрушения цены биткоина.
С точки зрения экономической теории, цена стремительно падала из-за явного преобладания предложения монет над спросом. Также, очевидно, массированные продажи были обусловлены кардинальной сменой настроений, ведь накануне Всемирная организация здравоохранения объявила о пандемии коронавируса, спровоцировав настоящую панику на традиционных рынках.
Однако все эти мысленные эксперименты предлагают лишь очень поверхностное объяснение произошедшего. Они не дают представления о том, кто продавал активнее остальных — крупные или мелкие инвесторы, новички рынка или бывалые ходлеры.
Журнал ForkLog взял на вооружение материалы CoinMetrics, Chainalysis и инструменты ончейн-анализа от Glassnode, чтобы разобраться в произошедшем.
Краткосрочные инвесторы оказались во главе обвала
Используя инструменты ончейн-аналитики, исследователи фирмы CoinMetrics пришли к выводу, что ключевую роль в недавнем обвале сыграли краткосрочные инвесторы. Предположительно, многие из них лишь недавно для себя открыли рынок цифровых активов.
Так, 11 марта в движение пришли примерно 281 000 BTC, которые до этого «дремали» по меньшей мере 30 дней. Из них лишь 4131 BTC не перемещались более года. Бурная активность 11-12 мая происходила преимущественно за счет монет, которые удерживали меньше года.
11 марта произошел четвертый по масштабам за последние 8 лет всплеск активности BTC, до этого находившихся на хранении в течение более 30 дней.
Однако среди монет долгосрочных инвесторов в те дни столь высокой активности не наблюдалось.
12 марта впервые с февраля 2020 года до отметки 0.843 опустился показатель ончейн-индикатора BTC SOPR. Этот инструмент показывает отношение цен продажи и покупки на момент создания новых выходов и входов транзакций соответственно. Значения BTC SOPR ниже отметки 1 указывают на массовые продажи в убыток.
Кроме того, лишь в четвертый раз в истории биткоина индикатор MVRV (отношение рыночной капитализации к реализованной) опустился ниже отметки 1:
Значения MVRV больше единицы указывают на то, что спекулянты оценивают монеты выше, чем долгосрочные инвесторы. Отметки же ниже единицы указывают на обратное, а также на то, что ходлеры вряд ли будут продавать «цифровые пожитки» по текущей цене. Таким образом, периоды низких значений индикатора — наиболее удачные для накопления монет.
12 марта MVRV впервые с декабря 2013 года упал сразу на полпункта. По мнению CoinMetrics, столь резкое снижение значений индикатора вызвано обвалом рыночной капитализации BTC сразу на 30% по отношению к отметкам 9 марта. При этом показатель реализованной капитализации снизился лишь примерно на 3%, свидетельствуя о том, что «старые» монеты почти не продавались.
Кому обвал, а кому рост капитализации
В CoinMetrics также обнаружили существенный рост капитализации большинства стейблкоинов на фоне резкого обвала более широкого рынка.
«Это может указывать на то, что инвесторы предпочитали “уходить в кэш” или в его эквиваленты», — подчеркивают исследователи.
По их наблюдениям, капитализация выпущенного на базе Ethereum стейблкоина Tether с 10 по 15 марта выросла примерно на $300 млн. Используемый Coinbase и множеством других платформ USD Coin (USDC) за этот же период увеличился в капитализации на $150 млн.
Приток средств на биржи
По информации CoinMetrics, 13 марта более 160 тысяч BTC поступили на ряд популярных централизованных бирж, включая Binance, Bitfinex, BitMEX, Bitstamp, Bittrex, Gemini, Huobi, Kraken и Poloniex. Это был самый крупный приток средств в течение одного дня с ноября 2017 года.
Более 171 000 BTC поступило на биржи 13 марта.
Приток на биржу BitMEX был самым большим из всех торговых платформ — 42 200 BTC и 37 500 BTC 12 и 13 марта соответственно.
Отток средств с платформ Binance и Huobi тогда превысил показатели BitMEX:
В результате объем контролируемого BitMEX предложения взлетел до нового исторического максимума — 13 марта этот показатель достиг 315 700 BTC.
Помимо прочего, во время массовой распродажи между BitMEX и Coinbase наблюдались спреды до 16%.
«Вероятно, это происходило из-за принудительных ликвидаций торгуемых с плечом бессрочных фьючерсов, которые усиливали движение цены. Рынок восстановился после того, как BitMEX ушла на 23 минуты на незапланированное техническое обслуживание», — пояснили эксперты.
Схожие с CoinMetrics результаты получили и исследователи аналитического стартапа Chainalysis. По их информации, с 9 марта в течение восьми дней на криптобиржи поступило 1,1 млн BTC. Наибольший дневной приток пришелся на 13 марта — 319 000 BTC. Для сравнения, с начала года до 9 марта этот показатель в среднем составлял 52 000 BTC.
«12-13 марта объем отправленных на биржи биткоинов превышал средний показатель в 9 раз. Давление продавцов привело к падению цены примерно на 37%», — говорится в блоге Chainalysis.
Эксперты пришли к выводу, что за массированными распродажами стоят преимущественно розничные игроки, поскольку объем поступлений в диапазоне от 0,1 до 10 BTC за период с 9 по 17 марта удвоился.
Однако, по данным Chainalysis, значительную активность проявляли и крупные держатели монет — 70% переводов на биржи и с торговых площадок осуществлялись на суммы от 10 до 1000 биткоинов. Более 10% трансферов осуществлялись суммами свыше 1000 BTC.
Тем не менее в те дни было продано лишь 5% всех доступных биткоинов.
«Несмотря на продажу 712 тысяч биткоинов, большинство ходлеров в этот непростой период не вышли в кэш», — успокаивают исследователи Chainalysis.
Покупай, когда на улицах льется кровь
По информации платежного процессинга Simplex, розничные инвесторы не только продавали — во время обвала рынка на 50% увеличились объемы покупок.
Биткоин был самым популярным активом у покупателей — на него пришлось 59,6% совокупного объема за период с 12 по 14 марта. За «цифровым золотом» следовали стейблкоин Tether (USDT) и Ethereum (ETH) с 12,6% и 9,78% соответственно.
«Спад на рынке не ослабил энтузиазм в отношении покупки криптовалют. На самом деле, очевидно, что многие увидели в недавнем падении возможность купить, а не признак того, что тезис об инвестициях в криптовалюты опровергнут», — сказал генеральный директор Simplex Нимрод Лехави.
По утверждению Simplex, партнеры процессинга, включая биткоин-биржи, зафиксировали в эти дни четырехкратный рост покупки криптовалюты.
Данные сервиса Glassnode подтверждают приведенные выше тезисы о невозмутимости большинства долгосрочных инвесторов даже в самые напряженные периоды.
12-13 марта гистограмма сияла зеленым светом — это значит, что во время обвала киты накапливали позиции.
«Мы можем видеть, что в этом феврале на фоне приближения цены к отметке $10 000 ходлеры перестали аккумулировать BTC, поскольку, вероятно, идентифицировали этот период как вершину рынка. Однако во время недавнего обвала рынка ходлеры начали накапливать позиции, будучи уверенными в достижении биткоином дна», — пояснили аналитики Glassnode у себя в блоге.
Эксперты добавили, что достигнутые в то время отметки послужат поддержкой долгосрочным инвесторам.
Выводы
Ончейн-инструменты предоставляют широкие возможности для фундаментального анализа криптоактивов. При их помощи можно, например, прогнозировать переизбыток предложения на биржах и последующие распродажи, выявлять периоды накопления монет китами, моменты расхождения рыночной и реализованной капитализации, моменты переоцененности / недооцененности активов и т.д. Таких возможностей нет в мире традиционных финансов, что говорит в пользу нового класса активов.
Учитывая высокую активность «молодых» адресов с небольшими балансами и крайне низкие значения индикатора BTC SOPR, можно предположить, что краткосрочные инвесторы-новички рынка более склонны к паническим распродажам, нежели долгосрочные ходлеры.
Во время недавнего обвала крупные держатели биткоина вели себя гораздо сдержаннее розничных инвесторов. Более того, киты активнее остальных накапливали позиции и скупали монеты на низах. Это еще раз подтверждает приверженность ходлеров долгосрочным горизонтам инвестирования и указывает на их уверенность в будущих перспективах первой криптовалюты.
Александр Кондратюк
Источник: forklog.com
Самые актуальные новости - в 
