В США больше всего больных и умерших от коронавируса в мире. Карантинные меры против пандемии сильно отразилась на экономике страны: ВВП снизился на 8%, количество безработных выросло с 3.5% почти до 20% — 36 млн американцев подали заявки на пособие по безработице. Это максимальное падение со времен Великой депрессии 30-х годов. При этом, по прогнозам экспертов, ситуация может еще усугубиться. Чтобы преодолеть кризис и его экономические последствия для общества, Федеральная Резервная Система (ФРС), выполняющая функцию центробанка, и Правительство США используют методы, проверенные еще во время кризиса 2008 года: количественные смягчения и «вертолетные деньги». Если упростить — ФРС теперь может печатать столько долларов, сколько хочет. DeCenter разобрался, как эта политика отразится на экономике США и крипторынке.
Как ФРС США борется с кризисом, вызванным пандемией
Чтобы помочь американцам пережить это трудное время, Правительство США и Конгресс в начале апреля 2020 года согласовали пакет стимулирующих мер на сумму $2 трлн (в 2008 году стоимость долговых ценных бумаг на балансе ФРС составила всего $1.5 трлн). Он включает в себя меры по поддержке крупного и малого бизнеса и прямые выплаты населению: $1200 людям, зарабатывающим меньше $75 000 в год, и $500 на каждого ребенка. Это должно помочь бизнесу выжить, поддержать наиболее нуждающиеся слои населения и удержать потребительский спрос. Правда, этих денег не хватило, и власти дополнительно напечатали еще более $3 трлн.
Сейчас в США много компаний с большой долговой нагрузкой без подушки безопасности на случай кризиса. Для их поддержки государство покупает корпоративные облигации, ипотечные ценные бумаги и прочие долговые инструменты на сотни миллиардов долларов. ФРС берет на себя обеспечение проблемных финансовых активов — это добавляет в экономику денег, уберегает должников от банкротств и разгоняет ликвидность. В результате банковские резервы резко растут. Такая политика уже проводилась в США в 2012−2014 годах.
Чтобы удешевить кредиты, ФРС понизила процентную ставку до 0−0.25%, подчеркнув, что она останется на этом уровне до тех пор, пока не станет ясно, что «экономика справилась с последними событиями». Это минимальные значения за всю американскую историю, но Трамп настаивает на том, чтобы сделать их отрицательными, сократить инфляцию до нуля и начать рефинансировать госдолг США.
Снижение ставок удешевляет стоимость кредитов, стимулируя население и бизнес брать их. Приток денег помогает поддерживать экономику на плаву. Но снижение ставки опасно для доллара. Самих по себе «вертолетных денег» бояться не стоит — в условиях сниженного спроса печать триллионов долларов не разгонит инфляцию слишком сильно. Инфляция не страшна, если рост экономики превосходит рост денежного предложения, вызванного смягчением. В этом случае негативные последствия инфляции нейтрализуются. Для этого банки должны выдавать больше кредитов, а не накапливать их финансирование у себя. Но если ситуация будет обратной, валюта начнет слишком быстро дешеветь, доходность по депозитам и гособлигациям станет нулевой, а с учетом инфляции — отрицательной.
Сейчас власти США действуют так же, как и во время кризиса 2008 года. Но масштаб мер гораздо больше. И, к сожалению, уверенности, что они сработают, нет. Более того, все принятые меры могут обернуться еще большими проблемами уже в ближайшем будущем.
Председатель ФРС ожидает ухудшения ситуации
17 мая председатель ФРС Джером Пауэлл в интервью CBS News рассказал о мерах, принимаемых Казначейством для борьбы с последствиями пандемии. Он открыто заявил, что после мартовского падения фондового рынка регулятор наводнил экономику деньгами и будет продолжать кредитные программы до тех пор, пока в них есть необходимость.
По словам Пауэлла, ФРС в дополнение к физическим банкнотам может «печатать доллары в цифровом виде» — покупать казначейские векселя или облигации, расплачиваясь «деньгами в цифровом виде». Физические банкноты ведомство, конечно, тоже печатает. Чиновник даже бравировал возможностями ФРС: «Мы способны на большее. У нас еще много тузов в рукаве для игры вдолгую. На самом деле, у нас нет ограничений касательно того, как далеко могут зайти наши кредитные программы».
“We print it digitally.”
The “we” here is five people voting on changes to monetary policy within the Federal Reserve system during FOMC meetings.
5 out of 330,000,000. That’s all it takes to change US monetary policy.
Much harder with bitcoin.
Think.
pic.twitter.com/5C1io1ijOO
Пауэлл признал, что меры администрации Трампа пока не могут изменить вектор развития ситуации в экономике. Он предрек падение ВВП на 20−30% во втором квартале этого года и достижение уровня безработицы в 20−25%. При этом Пауэлл уверен, что нынешнему кризису далеко до Великой депрессии. Сейчас рецессия спровоцирована внешней причиной, а не крахом финансовой системы, а потому восстановление будет довольно быстрым. Чиновник ожидает начала роста экономики уже в третьем квартале, а достижения докризисного уровня — до конца 2021 года. Но для этого могут понадобиться еще дополнительные госрасходы. По словам Пауэлла, финансовая система США сильна как никогда и многому научилась после кризиса 2008 года.
Federal Reserve Chairman Jerome Powell on today’s 60 Minutes: ‘We are not out of ammunition by a long shot. There is really no limit to what we can do with our lending programs.’
That’s a weird way of saying ‘buy Bitcoin’… pic.twitter.com/Ks2wNiXFUU
Политика ФРС может способствовать институциональному принятию биткоина
Во время мартовского падения рынка инвесторы старались выйти в наличный доллар как главную резервную валюту мира. Казалось, что американской валюте ничего не угрожает. Но из-за беспрецедентных мер поддержки экономики, предпринятых ФРС, к концу года ситуация может измениться.
Индекс доллара, показывающий отношение национальной валюты США к корзине шести основных мировых валют, держится довольно высоко. В первом квартале года он вырос на 2.8% — лучший показатель в мире. Когда падает фондовый рынок и нефть, инвесторы предпочитают переждать финансовый шторм в проверенном защитном активе. Это, кстати, негативно сказывается на валютах развивающихся стран — они падают.
Зато интерес к доллару хорошо отражается на стейблкоинах — их доля на крипторынке растет. Как только рынок начал рушиться, стабильные монеты с привязкой к доллару, например, USDC и USDT, рассматривались как более безопасные крипто-активы по сравнению с другими. Рыночная капитализация крупнейших стейблкоинов также значительно выросла с начала года.
До пандемии в США была самая высокая ключевая ставка среди развитых экономик. Это делало доллар крепким и позволяло инвесторам зарабатывать на разнице процентных ставок в Европе и США — так называемая торговля «Кэрри трейд». Она заключается в том, чтобы за счет более дешевых кредитов в других странах (например, в евро), которые можно было переводить в доллары, вкладываться в ценные бумаги и получать доход. Но действия ФРС лишают инвесторов заработка таким путем.
Если процентные ставки в США все-таки окажутся отрицательными в ближайшее время, это заставит участников рынка искать альтернативы традиционным активам. По прогнозам азиатского индексного биткоин-фонда Stack Funds, отрицательные процентные ставки предоставляют биткоину уникальную возможность и могут превратить его в привлекательную альтернативу для институциональных инвесторов.
Трейдеры и инвесторы начинают рассматривать возможность хеджирования против доллара — они ищут рынки, свободные от вмешательства извне. Прежде всего это сырьевые рынки (нефть, зерно), драгметаллы и криптовалюты. Действия ФРС, конечно, влияют и на них, но не так прямо.
А вот консервативные гособлигации США, обычно использующиеся в роли «тихой гавани», на фоне минимальных процентных ставок, грозящих в любой момент стать отрицательными, уже не могут выступать в качестве защитного актива. Их реальная доходность (за вычетом инфляции) уже отрицательная. Сырьевые рынки зависят от физических поставок: сейчас в условиях неопределенности для них не лучшие времена. А вот золото и биткоин хорошо показывают себя в этом кризисе. Драгметалл подорожал на 15% с начала года, а ВТС — на 35% и почти вдвое с падения в марте.
Интерес к ВТС среди крупных инвесторов уже на подъеме. Объемы торговли биткоинами достигают своего самого высокого уровня с прошлого июля, количество открытых фьючерсных контрактов на биткоин на бирже CME стремительно растет, а число биткоин-китов достигло двухлетнего максимума.
Increasing demand vs. declining supply and volatility imply Bitcoin is more likely to sustain higher levels vs. the Nasdaq as a global recession approaches. Central-bank liquidity may restrict the equity bear, yet it’s a prime catalyst to relaunch bull markets in quasi-currencies pic.twitter.com/c8GCqoBLNH
Об интересе институционалов к биткоину на фоне продолжающегося кризиса говорят и менеджеры крупных хедж-фондов. Так, недавно миллиардер Пол Тюдор Джонс, основатель хедж-фонда Tudor Investment Corporation, рассказал, что покупает биткоин для хеджирования инфляции из-за печатания долларов ФРС. Актив занимает 2% в его портфеле. Джонс считает биткоин самым перспективным активом и сравнивает его с золотом.
О роли биткоина в хеджировании рисков на фоне продолжающегося кризиса ранее заявлял и миллиардер-инвестор Тим Дрейпер. В комментариях CoinDesk рост притока капитала в биткоин «из-за отсутствия доверия между центробанками и правительствами в этот нестабильный период» спрогнозировал и глава отдела исследований Stack Funds Леннард Нео. Инвестор Кайл Самани из Multicoin Capital считает, что вероятность того, что совокупная рыночная капитализация всех криптовалют поднимется выше $1 трлн к концу этого года, составляет 5−10%.
Важно понимать, что все это средне- и долгосрочные перспективы. Крупные держатели и институционалы могут позволить себе закупать актив даже при пандемии в надежде на его будущий рост. А вот мелкие игроки, напротив, склонны активнее сбрасывать криптовалюты ради фиата. Их вложения обычно краткосрочны: они быстро избавляются от биткоина. Так что до окончания кризиса рынок будет волатильным, и бычий тренд совсем не гарантирован. Скорее всего, мы еще не раз увидим как резкие подъемы, так и резкие падения. Волатильности добавляет и недавно произошедший халвинг в сети Bitcoin, сопровождающийся падением хэшрейта, снижением доходности и адаптацией майнеров к новым реалиям. И, конечно, многое будет зависеть от действий ФРС и других мировых финансовых регуляторов. Чем больше напечатанных триллионов будет влито в экономику, тем больше у биткоина шансов показать всплеск цен.
ECONOMY dying. FED incompetent. Next BAILOUT trillions in pensions. HOPE fading. Bought more gold silver Bitcoin. GOLD @$1700. Predict $3000 in 1 year. Silver @ $17. Predict $40 in 5 years. Bitcoin @$9800. Predict $75000 in 3 years. PRAY for the BEST-PREPARE for the WORST.
В заключение
Конечно, растущий интерес институционалов к биткоину не означает, что криптовалюта становится «защитным активом». Для этого она должна стать аналогом казначейских облигаций или фиатных средств — то есть стать менее волатильной и лишиться большей части доходности.
Но биткоин — это явно слабокоррелируемый актив, который выгодно использовать для диверсификации рисков. И это хорошие новости. Даже если незначительная часть хедж-фондов добавит несколько процентов биткоина в свои портфели, это может значительно разогнать цену монеты.
Однако сейчас важно не испытывать завышенных ожиданий относительно возможности нового крипторалли в этом году. Это первый кризис для криптовалют. Пока не ясно, как они себя поведут: все наши знания формируются в реальном времени. Мы уже видели падение рынка и стремительный подъем, и пока нет никаких гарантий, что основным станет бычий тренд. Краткосрочные перспективы курсов криптовалют туманны, но они показывают себя как отличный инструмент диверсификации рисков на средний и долгий срок.
Fed printing unlimited money to pump markets = good for bitcoin
Devaluation of dollar over the long term = good for bitcoin
Short-term may be gloomy for bitcoin, but long-term prospect of it remains very bright.
Источник: DeCenter
Самые актуальные новости - в 
